stagnazione o no? Gli economisti fissano ancora nella nebbia

Marzo 9, 2022

stagnazione o no? Gli economisti fissano ancora nella nebbia

Mercoledì, l’Ufficio centrale di pianificazione pubblicherà le sue ultime previsioni per l’economia. Ma le circostanze in cui le stime dovrebbero essere fatte non sono del tutto chiare. Questo rende la previsione molto difficile.

Tutti stanno facendo un inventario, afferma Marek Blum, capo economista di ING. Ma la nebbia è ancora fitta. Ha aggiunto: “Sappiamo quali sono le sanzioni occidentali finora… conosciamo le sanzioni russe su di esse. Ma non sappiamo come reagiranno le aziende e cosa faranno i mercati finanziari. Ci sono meccanismi economici che ignoriamo ancora. È difficile per tutti, noi compresi”.

Impatto su più fronti

Bloom dice che ci sono diversi canali attraverso i quali puoi anticipare l’impatto della guerra e delle sanzioni. Più importanti della Russia sono petrolio, gas, minerali e grano. Le esportazioni olandesi verso la Russia potrebbero soffrire nella direzione opposta, ma sono relativamente piccole, circa mezzo punto percentuale del PIL. Poi c’è il canale finanziario: esposizioni al settore finanziario russo. Blom ipotizza 450 miliardi di euro per l’intera zona euro, concentrandosi sui settori bancario austriaco e italiano se si guarda alla quota di asset della Russia. Ma anche qui vale quanto segue: l’esposizione dell’Austria rappresenta solo l’uno e mezzo per cento del bilancio totale del settore finanziario austriaco. La Russia si è già parzialmente chiusa al mondo. ”

La conclusione iniziale di Bloom: “Questa crisi non è certamente dolorosa, ma è una disposizione molto diversa dalla corona. Non sorprende che i mercati azionari si comportino in modo violento. Ma non stiamo apportando un adeguamento massiccio alla crescita economica”. Le ragioni sono pratiche e tecniche. In senso pratico: i prezzi del gas sono alle stelle, ma le persone possono anche consumare meno. Inoltre, gli olandesi hanno risparmiato molto durante il Corona: circa 10.000 euro a famiglia. Bloom dice che le persone possono reagire in modo meno cauto con i loro consumi, perché hanno una barriera, anche se i redditi più bassi hanno una probabilità molto inferiore di farlo. Gran parte della spesa per il gas è fissata con contratti futures, quindi ha conseguenze meno gravi per il portafoglio della famiglia. Inoltre, il governo compenserà parzialmente i costi energetici delle famiglie e potrebbe esserci un significativo stimolo di bilancio da parte del governo per l’energia verde e la difesa, ad esempio.

ING prevede attualmente una crescita economica del 4% nel 2022, con effetti limitati della crisi ucraina sull’occupazione.

Inoltre, Blom indica un importante motivo tecnico: l’economia è stata spesso in recessione lo scorso anno a causa della fermata, e il confronto con il 2022 è comunque già favorevole. E non è un’impresa da poco: anche se l’economia non crescesse in tutti e quattro i trimestri del 2022 rispetto al trimestre precedente, nel 2022 sarebbe comunque del 2,7% più grande di quanto non fosse nel 2021. In teoria, potrebbe esserci una recessione. Succede – due trimestri consecutivi di crescita negativa – e anche così la crescita durante tutto l’anno è positiva.

Bloom non va così lontano. Attualmente, ING prevede una crescita economica del 4% nel 2022, con impatti occupazionali limitati della crisi ucraina. L’inflazione, per definizione europea, è del 4,2 per cento. Bloom: “L’impatto economico è quindi una seccatura, ma non è fatale”. Ma, visti tutti i dubbi, è riuscita a uscirne. “Un buon previsore al momento è uno che viene costantemente modificato.”

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Pianificazione dello scenario

Un modo per tracciare tutte queste incertezze è analizzare uno scenario. Rabobank ha già pubblicato le previsioni il mese scorso, con tre scenari in cui il conflitto nel caso più leggero si concluderebbe abbastanza rapidamente, una possibilità che da allora è diventata obsoleta. Nello scenario seguente, con sanzioni efficaci contro la Russia e una durata più lunga, la crescita economica scende da circa il 3,5 per cento al 3 per cento. E nello scenario peggiore, in cui anche altri paesi al di fuori dell’Occidente si muovono per conformarsi alle sanzioni contro la Russia, la crescita economica diminuirà ulteriormente nel 2022 a circa il 2,5%. Questo è il tasso al quale l’economia crescerà comunque senza una recessione. Ma nella peggiore delle ipotesi, il prossimo anno ci saranno anche danni economici: crescita di due punti percentuali in meno rispetto a quanto sarebbe altrimenti. Nello scenario attuale (sanzioni efficaci, senza un rapido esito del conflitto), Rabobank ipotizza che l’inflazione si manterrà molto alta: intorno all’8% fino all’inizio del prossimo anno. Hit the Rabo: le preoccupazioni per la sicurezza possono diventare un fattore importante nella decisione di risparmiare o spendere.

Quest’ultima afferma anche Sandra Philippin, responsabile della ricerca economica di ABN Amro. Se l’inflazione rimane elevata e quindi la crescita dei salari reali corretta per l’inflazione è bassa, la disponibilità a spendere dei consumatori può diventare molto bassa. “C’è anche una grande incertezza e se le persone hanno o meno uno stock di risparmio potrebbe non fare molta differenza nel loro comportamento di consumo”.

“Ora ci chiediamo: in che mondo siamo?” dice Phillips. “Il nostro caso base sta cambiando. Pensavamo di essere in uno shock sui prezzi. Ma la risposta delle aziende è molto più forte delle sanzioni stesse. Molte aziende non vogliono fare altro con la Russia. Le banche hanno paura di infrangere accidentalmente le sanzioni e imporli in modo più rigoroso Spese di trasporto e assicurazione Il commercio con la Russia è così grande che le transazioni che potrebbero esistere ancora. Lo shock dei prezzi è diventato anche uno shock dell’offerta. Secondo Philippin, questo può portare a problemi: nel giardinaggio in serra, nell’industria chimica o nell’industria automobilistica.

Altri flussi commerciali

Le conseguenze per l’economia sono significative, ma questa economia è ora in una posizione abbastanza forte. Il mercato del lavoro è teso e i lavoratori sono in una buona posizione di partenza, quindi potrebbe volerci molto tempo prima che gli effetti negativi sul reddito diventino evidenti. Nei dati sulle transazioni conservati dalla banca, Phlippen vede l’aumento del prezzo dell’energia in pratica solo del 20 percento, in contrasto con il massiccio aumento del prezzo del gas. Contratti più lunghi riducono la sofferenza per le famiglie. Ciò non impedisce ad ABN Amro di prevedere un’inflazione media del 5% quest’anno.

E lo scenario di recessione? Questo è possibile, forse se le forniture di energia dalla Russia si fermassero del tutto. Gli aumenti dei prezzi diventeranno quindi sempre più elevati e potrebbe esserci una scarsità, ad esempio, di fertilizzanti, con gravi conseguenze per la produzione agricola.

Ma anche allora, l’Olanda beneficia ancora del fatto che l’economia è in piena espansione. Cosa succede: “Anche se c’è una soluzione al conflitto, ciò che è già accaduto porta a uno spostamento strutturale dei flussi commerciali mondiali. Serve tempo per raggiungere un nuovo equilibrio. Anche nei flussi energetici. Ciò significa che i prezzi dell’energia rimangono davvero alti tutto l’anno”.