Alzare i tassi sui bond italiani per testare la Banca Centrale Europea, che alzerà nuovamente i tassi

Pochi giorni prima che la Banca centrale europea applichi un secondo importante aumento dei tassi per frenare l’inflazione record, le preoccupazioni per una mossa più aggressiva hanno innervosito gli investitori.

I rendimenti obbligazionari italiani a 10 anni sono saliti sopra il 4% per la prima volta da metà giugno, poiché il forte movimento al di sopra ha spinto lo spread del debito tedesco attentamente osservato a circa 250 punti base e ha spinto la Banca centrale europea a convocare una riunione di emergenza per la discussione . Come frenare le tensioni obbligazionarie mentre ritirano le loro misure di stimolo.

Questo livello è generalmente visto come il livello al quale emergono preoccupazioni sulla capacità dell’Italia di onorare il proprio debito. Con circa il 150% del PIL, l’Italia ha il secondo rapporto debito/PIL più alto dell’Eurozona.

La Société Générale ritiene che i tassi di interesse italiani stiano entrando in una “zona di rischio” con il costo del prestito per 10 anni al di sopra della sua stima del livello al quale il rapporto debito/PIL rimarrà stabile.

Riconoscendo i rischi di un inasprimento della politica a seguito di maggiori oneri finanziari, la Banca centrale europea ha presentato lo strumento di protezione del trasferimento (TPI) a luglio. È un nuovo schema di acquisto di obbligazioni per aiutare i paesi dell’eurozona più indebitati e prevenire che i costi di finanziamento differiscano dall’emittente standard Germania, che non vede nulla di sbagliato in questo.

“Tutti sul mercato sanno che il 4% è una sfida alla sostenibilità del debito in Italia e che le prospettive di crescita sono peggiorate”, ha affermato Laureline Renaud Chatelain, stratega del reddito fisso di Pictet Wealth Management.

Tuttavia, gli analisti ritengono improbabile che il nuovo strumento possa essere operativo a breve, soprattutto con l’avvicinarsi delle elezioni anticipate italiane del 25 settembre.

“Il livello dei rendimenti sarà un problema. Ma non credo che la Banca centrale europea attiverà il nuovo strumento prima delle elezioni”, ha affermato Renaud Chatelain.

La rinnovata instabilità politica italiana ha contribuito alla vendita dell’obbligazione, mentre il recente aumento dei rendimenti è in linea con i suoi pari. I rendimenti dei titoli decennali italiani e tedeschi sono aumentati di circa 70 punti base ciascuno ad agosto, quando sono emerse preoccupazioni per l’aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse.

Il premio al rischio per la Germania è aumentato, intorno ai 235 punti base, ma è inferiore ai picchi recenti e potrebbe essere supportato dal fatto che la Banca Centrale Europea si sia trasferita in Italia per reinvestire le obbligazioni in scadenza acquistate per il piano di acquisto pandemico.

“Lo spread rimane ordinato e più che livellato è il comportamento dello spread (e più in generale dell’ambiente circostante) a cui la BCE sarà interessata”, ha affermato Peter Shavrik, analista macroeconomico globale di RBC Capital Markets.

limite di dolore?

Tuttavia, ci si aspettava che i mercati continuassero a spingere i tassi di interesse per testare il livello di tolleranza al dolore della BCE nei mercati obbligazionari italiani.

In passato, gli analisti consideravano 250-300 punti base come un’area di rischio per la BCE e alcuni analisti prevedono che lo spread raggiungerà quest’area nei prossimi mesi.

UBS, ad esempio, ritiene che lo spread possa testare 300 punti base.

Nel frattempo, all’asta di martedì, gli oneri finanziari italiani sono saliti ai massimi pluriennali.

“Nessuno sa quando la BCE comincerà a intervenire e ovviamente non ce lo diranno”, ha affermato Mike Riddell, direttore del portafoglio a reddito fisso di Allianz Global Investors.

“La mia ipotesi dopo gli annunci di un potenziale supporto per la periferia, in particolare l’Italia, è che i mercati (la Banca centrale europea) proveranno alla luce del percorso di crescita economica e dei tassi di interesse”.

Molti economisti si aspettano che l’economia della zona euro, che è stata colpita dai prezzi elevati dell’energia, scivoli in recessione, un contesto difficile per la Banca centrale europea poiché l’inflazione si avvicina a due cifre.

Sul lato positivo, il rumore elettorale in Italia non ha finora infastidito gli investitori.

Gli ambiziosi piani di spesa dell’alleanza di destra italiana rispetteranno le regole di bilancio dell’UE e non creeranno un buco nelle finanze italiane, secondo Giorgia Meloni, a capo del partito Fratellanza d’Italia che guida nei sondaggi d’opinione.

“La cosa preoccupante per il mercato è che i tassi di interesse in Italia aumenteranno e le prospettive di crescita saranno molto peggiori dopo che l’ex primo ministro Mario Draghi se ne sarà andato”, ha affermato Peter McCollum, analista dei tassi di interesse di Mizuho. “Ora sembra che la politica non sarà così scioccante come alcuni temono”.