La BCE ritiene giustificato il rialzo dello spread in Italia, ma potrebbe raffreddare il discorso sul PEPP: Fonti – 9 ottobre 2023 alle 14:04

I policy maker della Bce ritengono che l’aumento dei rendimenti dei bond italiani sia giustificato dal previsto elevato deficit del governo, ma lo vedono come un segnale di avvertimento che le trattative per porre fine anticipatamente al programma di acquisto di bond dovrebbero raffreddarsi, hanno detto sei fonti.

I rendimenti italiani sono aumentati la scorsa settimana quando gli investitori hanno venduto obbligazioni, ampliando il divario con la Germania, rifugio sicuro, al massimo di 10 mesi, dopo che il governo del Primo Ministro Giorgia Meloni ha annunciato l’intenzione di aumentare drasticamente il deficit di bilancio nei prossimi anni.

Poiché rendimenti più elevati indicano costi di finanziamento più elevati, la vendita ha sollevato interrogativi sulla sostenibilità a lungo termine dell’enorme debito italiano.

Ciò, a sua volta, ha portato alcuni investitori e analisti a ipotizzare che la Banca Centrale Europea potrebbe dover intervenire per calmare i mercati e prevenire la cosiddetta frammentazione, per cui i costi di finanziamento in qualsiasi paese della zona euro si spostano in modo sproporzionato rispetto ai costi di finanziamento in altri paesi. .

Ma le conversazioni con sei fonti con conoscenza diretta della discussione hanno rivelato che cinque di loro non avevano fretta di intervenire, visto che i problemi dell’Italia erano in gran parte il risultato di un allentamento della disciplina fiscale e la risposta finora è stata proporzionata.

Tutte le fonti hanno parlato a condizione di anonimato.

“Penso che i problemi dell’Italia siano interamente autoinflitti, quindi la reazione del mercato è del tutto giustificata. Ma c’è una lezione per noi: la flessibilità del PEP è preziosa e non dovremmo rinunciarvi senza un’analisi approfondita”, uno dei hanno detto fonti riferendosi al PEP della pandemia della Banca Centrale Europea.

La Banca Centrale Europea ha smesso di acquistare nuove obbligazioni attraverso il programma PEPP da 1,7 trilioni di euro (1,8 trilioni di dollari), lanciato all’inizio dell’epidemia di coronavirus per aiutare a sostenere l’economia, ma ha affermato che continuerà a reinvestire i proventi del debito in scadenza fino alla scadenza. fine del 2024.

Ha modificato le regole del piano in modo che i reinvestimenti potessero essere diretti ai paesi dell’Eurozona che si trovano ad affrontare un aumento sproporzionato dei costi di finanziamento – quella che la presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha definito la prima linea di difesa della banca centrale in caso di turbolenze.

Solo una delle fonti ha affermato che l’attuale differenziale tra i rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni dell’Italia e della Germania, che ha recentemente superato i 200 punti base, si sta avvicinando a un livello al quale potrebbe valere la pena di considerare l’acquisto di più titoli di stato italiani attraverso il PEPP.

Questo non è stato visto come un punto di vista più ampiamente supportato.

Un portavoce della Banca centrale europea non ha commentato.

La Meloni ha detto di non essere preoccupata per l’aumento dei tassi di interesse, dicendo: “L’Italia è forte”.

Non è necessario affrettare i colloqui sul PEPP

Tutte e sei le fonti hanno affermato che le turbolenze del mercato potrebbero complicare le discussioni, che dovrebbero iniziare presto, su una possibile fine anticipata dei reinvestimenti del Programma di acquisto per l’emergenza pandemica, che alcuni politici chiedono mentre la Banca Centrale Europea cambia politica per limitare le pressioni inflazionistiche.

La maggior parte delle fonti afferma che non vi è alcuna fretta di porre fine ai reinvestimenti o addirittura di aprire formalmente questa discussione nel comitato decisionale.

La BCE potrebbe facilmente mantenere la questione in sospeso almeno fino alla prossima primavera, quando sarà chiaro dove è diretta l’inflazione e se lo storico ciclo di inasprimento della banca ha funzionato come previsto, dicono le fonti.

Alcuni hanno sostenuto che il reinvestimento del PEPP dovrebbe terminare prima del taglio dei tassi di interesse, cosa che i mercati ora si aspettano intorno alla metà del 2024. Altri sostengono che cambiare la data alla fine del 2024 significherebbe infrangere le linee guida della banca, quindi vale la pena discutere se il colpo alla credibilità potrebbe superare i benefici.

La prossima linea di difesa della Bce è il Transfer Protection Instrument, uno schema mai utilizzato di acquisto di obbligazioni che prende di mira i singoli paesi per garantire che le politiche della Bce siano effettivamente trasmesse a tutti gli angoli del blocco di 20 nazioni.

Ma l’attivazione del TPI per l’Italia non è stata discussa e ci sono poche ragioni per farlo nel contesto attuale perché il sistema è specificamente destinato a eventi di mercato inspiegabili, dicono le fonti.

Tuttavia, una fonte ha affermato che se lo spread italiano sul debito tedesco salisse sopra i 250 punti base – rispetto agli attuali 207 punti base – la discussione sul TPI potrebbe essere più favorevole.

Gli spread dei titoli italiani a 10 anni rispetto a quelli tedeschi sono aumentati di circa 30 punti base questo mese, il balzo più grande da dicembre dello scorso anno. (Scrittura di Balazs Kourani; Montaggio di Katherine Evans)