L’aumento dei tassi di interesse causerà problemi ai paesi dell’eurozona meridionale come l’Italia?

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Analisi – L’aumento dei tassi di interesse sui mercati dei capitali è visibile anche nei titoli di Stato dell’Eurozona. Ci sono differenze significative tra nord e sud. I tassi di interesse di mercato sul debito pubblico, soprattutto nei paesi dell’Europa meridionale, sono fortemente aumentati negli ultimi mesi.

Il grafico seguente mostra la velocità con cui sono aumentati i tassi di interesse, mostrando il tasso di crescita del titolo di Stato italiano a 10 anni:

I rendimenti a 10 anni dell’Italia hanno oscillato dell’1% negli ultimi mesi del 2021. Ma i tassi di interesse sono aumentati dall’inizio di quest’anno. Per l’Italia si tratta di quasi 2 punti percentuali in più rispetto agli ultimi cinque mesi. Per gli altri paesi dell’Europa meridionale, l’aumento è simile.

I tassi di interesse a dieci anni sono aumentati anche in Germania e nei Paesi Bassi, ma a un ritmo più lento. Di conseguenza, la differenza tra i tassi di interesse governativi italiani, spagnoli, portoghesi e greci, da un lato, e quelli tedeschi e olandesi, dall’altro, si è notevolmente ampliata.

Grandi differenze di tasso di interesse tra i paesi dell’euro

La tabella seguente mostra quanto è alto Tassi di interesse a 10 anni di molti paesi dell’euro E quello che viene chiamato lo “spread”, o la differenza dei tassi di interesse rispetto al tasso del governo tedesco a 10 anni. La Germania è l’obiettivo in questo caso perché questo paese può prendere prestiti a buon mercato in tutti i paesi dell’euro.

Si può notare che la Grecia ha uno spread più alto rispetto alla Germania con 2,66 punti percentuali. Seguono Italia (2,01 punti) e Portogallo (1,17 punti).

Per fare un confronto: nel caso dell’Italia, la differenza di tasso di interesse con la Germania all’inizio di gennaio era solo di 0,7 punti percentuali. Ora è quasi triplicato.

Il tasso di interesse tra i Paesi Bassi e la Germania è attualmente di 0,3 punti percentuali per le obbligazioni a 10 anni, che è molto inferiore a quello dei paesi dell’Europa meridionale.

Tuttavia, è bene mantenere in prospettiva questo aumento dei tassi di interesse. I tassi di interesse non erano ancora elevati durante la crisi dell’euro, quando il debito dei paesi dell’Europa meridionale era sotto una lente d’ingrandimento. Ad esempio, nel 2012 il tasso di interesse italiano a 10 anni era del 6 per cento.

Debito pubblico: quanto pesa nell’economia?

L’aumento dei tassi di interesse rende i prestiti di pattinaggio finanziario più costosi. Questo vale per tutti i paesi dell’euro. La misura in cui questo diventa complicato dipende da una serie di fattori.

Ad esempio, puoi guardare il rapporto tra il debito pubblico nei paesi europei e la dimensione dell’economia o del prodotto interno lordo (PIL). Ma è bello vedere l’intera portata del debito pubblico.

Questo è fondamentalmente mostrato nella tabella seguente Predizioni Eric Dore, economista presso la Commissione Europea e la IESEG School of Management di Lille, dati sul debito sovrano.

La Grecia ha il più basso tasso favorevole di debito pubblico rispetto al PIL. Il debito pubblico è più del doppio di quello dell’economia greca. L’Italia è al secondo posto con quasi una volta e mezzo il debito dell’Italia.

Si può anche vedere che il debito è generalmente più elevato rispetto alle dimensioni dell’economia con tassi di interesse più elevati (vedi prima tabella). In questo modo, i mercati finanziari determinano la probabilità di problemi tariffari di un paese.

Questo non è del tutto vero perché i Paesi Bassi hanno un debito pubblico leggermente inferiore rispetto alle dimensioni dell’economia rispetto alla Germania, ma l’Aia paga tassi di interesse leggermente più alti sul debito pubblico rispetto a Berlino.

Abbiamo incluso l’intero importo del debito pubblico nella tabella sopra. Ciò dimostra che la Francia ha il più grande debito pubblico di 2, 2.813 miliardi in questa selezione di paesi europei. Seguono Italia e Germania con debito pubblico rispettivamente di 2,2,678 miliardi e 47,2,476 miliardi.

Tassi di interesse sul debito pubblico: Italia in testa

Se guardi al debito e ai tassi di interesse in questo modo, sorge la domanda: cosa succede se i tassi di interesse continuano a salire, ad esempio a causa del livello relativamente alto di inflazione che gli investitori devono pagare interessi di compensazione più elevati?

Il governo olandese ha cambiato idea all’inizio di questa settimana, sulla base delle previsioni del Federal Planning Bureau È prevista Un totale di 5 miliardi di EUR di interessi aggiuntivi dovranno essere pagati durante l’attuale mandato a causa dell’aumento dei tassi di interesse.

Tassi di interesse più elevati significano che l’aumento degli oneri sugli interessi grava pesantemente sui bilanci della zona euro. La misura in cui ciò diventa problematico dipende sia dall’importo assoluto dei tassi di interesse sia dalla pressione relativa che esercita sull’economia.

Ciò è mostrato nella tabella seguente basata sui dati IESEG School of Management.

Questa panoramica mostra che l’Italia ha il problema più grande con l’indebitamento pubblico. Con il 3,5 per cento, il paese ha il più alto rapporto tra spesa per interessi e reddito nazionale (PIL). E l’importo totale dell’onere per interessi italiano è significativo, intorno ai 63,63 miliardi l’anno.

Inoltre, Grecia e Portogallo hanno tassi di spesa per interessi sul reddito nazionale relativamente elevati. Tuttavia, l’intero importo dei tassi di interesse per questi paesi è relativamente piccolo.

I Paesi Bassi, insieme alla Germania, hanno il tasso di interesse più basso sul reddito nazionale in questo gruppo di paesi.

Rischio di aumento dei tassi di interesse: Nuova crisi dell’euro?

Abbiamo chiesto a Dory, economista della IESEG School of Management, sulla sensibilità ai tassi di interesse del debito pubblico in vari paesi dell’euro, di dirci qualcosa sul rischio di un ulteriore rialzo dei tassi di interesse sulla crescita dei tassi di interesse. Per questo ha effettuato diverse stime, che, tra l’altro, tengono conto delle differenze nella composizione del debito pubblico di un Paese (come le diverse strutture delle scadenze o il rapporto tra debito a breve e lungo termine).

Inoltre, si è ipotizzato che i titoli di Stato da rimborsare saranno rifinanziati in egual misura; Per il resto, non ci sarà alcun debito aggiuntivo.

La tabella seguente mostra i risultati della simulazione in cui i tassi di interesse aumentano dell’1 per cento e gli effetti dopo 1 anno e dopo 3 anni.

Nel primo e nel terzo anno, vediamo che se il tasso di interesse aumenta dell’1 per cento, la Germania dovrà fare i conti con un forte aumento degli interessi passivi. Questo perché il paese ha una quantità relativamente grande di debito a breve termine, che deve essere rifinanziato rapidamente a tassi di interesse più elevati, ha affermato Dore.

Dopo la Germania, i tassi di interesse in Francia e in Italia sono cresciuti notevolmente. Erano rispettivamente 9,3,9 miliardi e 3,3,4 miliardi nel primo anno e 7,7,3 miliardi e 7,7 miliardi nel terzo anno.

Tali importi sono superiori del 12% per l’Italia e del 21% per la Francia rispetto ai tassi di interesse correnti. Si tratta di un aumento significativo, ma sembra comunque gestibile.

Quindi i paesi dell’Europa meridionale si metteranno nei guai se i tassi di interesse continueranno a salire? Una cosa è certa: tassi di interesse più elevati portano a tassi di interesse più elevati e non migliorano l’accessibilità del prestito. La misura in cui ciò crea problemi dipende dalla crescita economica di un paese e, ad esempio, dalla questione se la crescita dell’economia aumenti anche il gettito fiscale.

L'”inflazione stagnante” è una situazione molto complessa per i governi quando i tassi di interesse aumentano a causa dell’inflazione elevata e l’economia cresce o si riduce raramente. Dopotutto, non è possibile assorbire facilmente l’aumento dei costi per interessi che derivano da entrate pubbliche aggiuntive man mano che l’economia cresce. Diventano allora necessarie scelte dolorose.

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