Nonostante le critiche dei leader europei, Lagarde vuole continuare a “combattere” l’inflazione

Nelle ultime settimane il presidente francese Emmanuel Macron, il premier italiano Giorgia Meloni e il premier finlandese Sanna Marin hanno fatto una cosa considerata leggermente inappropriata: hanno criticato la Banca centrale europea, che è ufficialmente indipendente dalla politica.

La spinta delle loro critiche era la stessa: aumentando rapidamente i tassi di interesse, la Banca centrale europea danneggerebbe gravemente l’economia dell’eurozona, che è sull’orlo della deflazione.

Macron l’ha ricevuto questo mese In un’intervista alla stampa sui responsabili delle politiche monetarie europee che cercano di “distruggere” la domanda dei consumatori di prodotti e servizi. anguria parlato la scorsa settimana Al Parlamento italiano sulle “famiglie e imprese” colpite da alti tassi di interesse e Marin Tweet questo mese Informazioni sulle banche centrali “Spingere le economie verso la recessione”.

Christine Lagarde, presidente della Banca centrale europea, non è rimasta colpita dalle critiche, come è emerso chiaramente giovedì dopo la riunione del Consiglio direttivo della BCE a Francoforte. Per la terza volta in breve tempo, giovedì la banca centrale ha aumentato drasticamente i tassi di interesse. Il tasso di interesse sui depositi delle banche – attualmente il più importante – salirà dallo 0,75 all’1,5%. Anche gli altri tassi di interesse della Banca centrale europea aumenteranno di 0,75 punti percentuali.

La decisione, arrivata dopo i rialzi dei tassi di interesse di luglio e settembre, è volta a contenere il picco di inflazione. L’inflazione nella zona euro è stata di quasi il 10 per cento su base annua a settembre e nei Paesi Bassi questa cifra è stata superiore al 17 per cento. La Banca Centrale Europea punta a un tasso di inflazione del 2 per cento nel medio termine, un periodo di circa due anni.

L’aumento dei tassi di interesse è il modo standard per le banche centrali di frenare l’inflazione. Tassi di interesse più elevati rendono più onerosi i prestiti per consumatori e imprese. Ciò scoraggia i consumi e gli investimenti, il che in definitiva significa che anche gli aumenti dei prezzi devono stabilizzarsi.

Cittadini vulnerabili

“Dobbiamo fare quello che dobbiamo fare”, ha detto Lagarde quando gli è stato chiesto durante la conferenza stampa sulle critiche ai politici europei. “La nostra missione è la stabilità dei prezzi”. Ha restituito la palla ai tre leader europei. Ho detto loro che i cittadini sono vulnerabili non solo alla stagnazione, ma anche, e ora soprattutto, all’inflazione. “Quando combattiamo l’inflazione, pensiamo al nostro mandato, ma anche alle persone che soffrono di più dell’inflazione”.

Leggi anche questa intervista con Villeroy, membro del Consiglio direttivo della BCE: Dobbiamo ridurre l’inflazione e lavoreremo per ridurla”.

Il Consiglio direttivo a 25 membri della Banca centrale europea prevedeva ulteriori aumenti dei tassi. “L’inflazione è ancora molto alta”, ha detto Lagarde.

Per quanto tempo i tassi di interesse continueranno a salire non è ancora chiaro. Per ora, i membri del Consiglio direttivo della Banca centrale europea puntano a “tassi di interesse neutri”, un tasso di interesse che non rallenti né rilanci l’economia. Il membro francese del Consiglio direttivo della BCE Francois Villeroy de Gallo ha recentemente affermato: in un’intervista Da Consiglio norvegese per i rifugiati Che questo tasso neutro sia, a suo avviso, “inferiore o vicino al 2 per cento”. La BCE non ha ancora raggiunto questo livello, con un tasso sui depositi dell’1,5%, ma con un ulteriore rialzo dei tassi, alla prossima riunione di dicembre, questo livello è già stato raggiunto. Lagarde ha parlato di “rialzo dei tassi” al plurale, ma resta da vedere se l’intero board è pronto (per molti) ai rialzi del nuovo anno. Giovedì c’era già il primo piccolo segno di disaccordo, poiché tre membri del consiglio, di cui due italiani, avrebbero voluto un aumento dei tassi più contenuto (0,5 invece di 0,75 punti percentuali).

Giovedì la Banca centrale europea ha preso decisioni più importanti. Lagarde ha annunciato che il consiglio discuterà una questione spinosa a dicembre: l’eliminazione graduale della massiccia montagna di obbligazioni governative e societarie che la banca centrale ha acquistato in diversi programmi negli ultimi anni, per un totale di quasi 6000 miliardi di euro. Acquistando titoli di stato e corporate, la Banca centrale europea ha spinto per molto tempo i tassi di interesse a lungo termine sui mercati dei capitali e ora il tasso deve salire.

A giugno, la Banca centrale europea ha effettivamente smesso di acquistare ulteriori obbligazioni. Tuttavia, per il momento, i prestiti già acquistati in scadenza vengono sostituiti, così che la montagna totale dei prestiti nel bilancio della Bce rimane la stessa. Altre banche centrali, come la Federal Reserve statunitense, non stanno più sostituendo i prestiti in essere e i loro bilanci si stanno già riducendo.

Processo rischioso

La contrazione del bilancio della Banca centrale europea è un processo rischioso, in quanto potrebbe aumentare i rendimenti dei titoli di Stato nei paesi vulnerabili dell’euro. I tassi di interesse per tutti i paesi dell’euro sono già aumentati in modo significativo. Il tasso di interesse sui titoli di Stato olandesi a 10 anni era a zero all’inizio di quest’anno, ora intorno al 2,3%. In Italia all’epoca crebbe dall’1,2 a oltre il 4 per cento. Il governo italiano carico di debiti potrebbe incontrare problemi con tassi di interesse più elevati.

La Banca Centrale Europea è consapevole di questo rischio ed è per questo che continuerà comunque a sostituire una classe di titoli di Stato del Pandemic Purchase Program per altri due anni. Nell’ambito di tale programma, la Banca Centrale Europea può acquistare proporzionalmente ulteriori titoli di Stato italiani. La Banca centrale europea ha anche sviluppato un programma per l’acquisto di debito pubblico specifico per i paesi dell’euro traballanti come l’Italia in situazioni di emergenza.

Giovedì, il Consiglio direttivo della Banca centrale europea ha anche deciso di adottare un approccio più severo nei confronti delle banche che beneficiano maggiormente dei recenti aumenti dei tassi di interesse. Molte banche hanno approfittato di prestiti a lungo termine altamente preferiti dalla Banca centrale europea, spesso a tassi di interesse negativi, durante la pandemia. Negli ultimi mesi hanno messo questo denaro preso in prestito su depositi presso la stessa Banca Centrale Europea, dove il tasso di interesse è ora positivo. Guadagnano dalla politica monetaria attraverso questo differenziale di tasso di interesse. Di conseguenza, hanno anche più spazio da prestare, il che è esattamente ciò che non aiuta a domare l’inflazione. Questa strada è ora limitata. Gli interessi sui prestiti a lungo termine aumenteranno da fine novembre e le banche avranno la possibilità di rimborsare anticipatamente i prestiti. La Banca centrale europea accetta potenziali azioni legali da banche che ritengono ingiusto questo aumento dei tassi.