I tassi italiani salgono dopo la decisione della Bce

“Ora tutto cambia per l’Italia”.“La copertura va alle stelle”.“Date l’allarme.” Venerdì, alcuni titoli sui siti dei giornali italiani. Giovedì, con un certo senso di dramma, hanno discusso la reazione dei mercati finanziari alla decisione sui tassi di interesse della Banca centrale europea.

Lo ‘spread’ è la differenza tra gli interessi che l’Italia paga sui titoli di Stato e gli interessi che la Germania paga su di essi. È un indicatore di stress finanziario per l’eurozona: maggiore è lo spread, maggiore è l’ansia degli investitori sulla sostenibilità del debito sovrano nei paesi vulnerabili dell’euro come l’Italia.

Lo stress è in aumento. Lo spread italiano (per i titoli di Stato decennali) era ancora sotto i 2 punti percentuali poco prima della riunione della BCE di giovedì pomeriggio. Immediatamente dopo la riunione, il tasso di interesse è salito a 2,15 punti percentuali, per poi salire a circa 2,25 punti percentuali nel tardo pomeriggio di venerdì.

‘Nessun problema’

Giovedì gli investitori hanno reagito a un messaggio rassicurante della BCE: combatteremo l’inflazione e, per farlo, i tassi di interesse dovranno aumentare ampiamente. Tassi di interesse più elevati dovrebbero rendere più onerosi i prestiti, il che limiterà i consumi e, in definitiva, l’inflazione.

La BCE non solo vuole aumentare gradualmente i tassi di interesse per le banche, ma smetterà anche di acquistare nuovi titoli di Stato questo mese. Con questi acquisti, negli ultimi anni la BCE ha alzato i tassi di interesse sul debito pubblico, consentendo ai governi europei di indebitarsi a un prezzo più basso. Dal 2015 la BCE ha acquistato quasi 5.000 miliardi di euro di debito (titoli di Stato, ma anche obbligazioni societarie), più di sei volte più grande dell’economia olandese.

La BCE smetterà solo di acquistare ulteriori obbligazioni. Le obbligazioni già acquistate restano per il momento nel bilancio della BCE. Alla scadenza dei titoli già acquistati, vengono per il momento sostituiti da nuovi. Ma il bilancio della BCE non crescerà ulteriormente.

Dopo la riunione della BCE, i rendimenti obbligazionari sono aumentati in tutta Europa. Ad esempio, gli interessi sui titoli di stato olandesi sono aumentati dall’1,65% all’1,78%. Ma in proporzione sono aumentati anche i tassi di interesse italiani (e, in misura minore, spagnoli, portoghesi e greci). Gli spread sono ancora lontani dai livelli della crisi dell’euro: allora erano il doppio.

Carsten Breschi, economista di ING, non vede ancora “nessun problema” per l’Italia. Gli attuali prestiti in essere nel paese maturano in media solo tra sette e otto anni. “Quindi ci vorrà un po’ prima che l’interesse più alto venga effettivamente pagato”, dice Bresky al telefono.

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Paesi vulnerabili

Non tutti alla BCE sono preoccupati per l’attuale livello degli spread. È più normale, si dice, che l’Italia piena di debiti paghi tassi di interesse più alti della Germania. Giovedì la presidente della BCE Christine Lagarde si è impegnata a impedire che i rendimenti obbligazionari nell’eurozona divergano troppo. Ha affermato che ciò ha ostacolato la capacità di combattere efficacemente l’inflazione in tutta la zona euro.

Per spremere gli spread, la Bce dovrà riacquistare il debito, ma questa volta puntando sull’italiano (o spagnolo o greco) piuttosto che sul debito di tutti i paesi dell’euro. La BCE ha già suggerito che ciò potrebbe essere fatto sostituendo le obbligazioni non italiane acquistate durante la pandemia di corona e in scadenza con obbligazioni italiane. Se ciò si rivelasse insufficiente per controllare lo spread, la BCE potrebbe utilizzare “nuovi strumenti”, ha affermato Lagarde.

Al culmine della crisi dell’euro, nel 2012, la BCE ha ideato un piano per abbassare i tassi di interesse nei paesi già vulnerabili. Aveva detto all’epoca il predecessore di Lagarde, Mario Draghi Per fare “tutto ciò che serve”. risparmia euro (“a ogni costo”)

Il piano non ha mai dovuto essere attuato: le parole di Draghi da sole sono bastate a sedare la confusione del mercato.